La fase inicial del plan econ\u00f3mico se centr\u00f3 en la urgencia de estabilizar la econom\u00eda y reducir la inflaci\u00f3n de manera inmediata. Las acciones futuras y el panorama productivo que busca establecer el modelo libertario plantean grandes inc\u00f3gnitas para el pr\u00f3ximo a\u00f1o. <\/p>\n\n\n\n
El primer aniversario del plan econ\u00f3mico del gobierno de\u00a0Javier Milei<\/strong>\u00a0transcurrir\u00e1 en el medio de un contexto de calma cambiaria y euforia en los mercados instalada hace meses, un ritmo de inflaci\u00f3n marcadamente en desaceleraci\u00f3n y que tiene sus \u00edndices mensuales m\u00e1s bajos en tres a\u00f1os, una actividad econ\u00f3mica y salarios con mejoras recientes pero a\u00fan con un trecho a recuperar, y un manojo de preguntas sobre lo que viene, en especial sobre si habr\u00e1 un reajuste en el armaz\u00f3n de pol\u00edtica cambiaria que dise\u00f1\u00f3 el Gobierno para blindar su plan econ\u00f3mico y dejarlo menos expuesto a los vaivenes el humor financiero.<\/p>\n\n\n\n El primer a\u00f1o de gesti\u00f3n de\u00a0Luis Caputo<\/strong>\u00a0al frente del Ministerio de Econom\u00eda y de\u00a0Santiago Bausili\u00a0<\/strong>en el Banco Central mostr\u00f3 que las primeras p\u00e1ginas del manual de econom\u00eda libertaria incluyeron medidas de emergencia para la fase inicial de gobierno, la aceleraci\u00f3n en la hoja de ruta ante contratiempos hacia mitad de a\u00f1o y un fin de a\u00f1o con estabilidad financiera y con cepo cambiario a\u00fan con clara vigencia e incidencia sobre las din\u00e1micas de entrada y salida de d\u00f3lares de la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n Ese manual libertario propici\u00f3, de arranque, un\u00a0salto del tipo de cambio\u00a0<\/strong>m\u00e1s elevado que lo esperado por el mercado, de casi\u00a0120%<\/strong>, y un programa de tasas de inter\u00e9s negativas del Banco Central que licu\u00f3 stocks en pesos y desplom\u00f3 el peso de los intereses de la deuda remunerada de la autoridad monetaria. En simult\u00e1neo, el Gobierno ejecut\u00f3 un ampuloso\u00a0ajuste fiscal<\/strong>\u00a0para conseguir super\u00e1vit desde los primeros meses de mandato y dar una se\u00f1al a los mercados sobre la vocaci\u00f3n de ahorro y de solvencia para el pago de la deuda.<\/p>\n\n\n\n La secuencia que eligi\u00f3 el equipo econ\u00f3mico para\u00a0estabilizar la econom\u00eda<\/strong>\u00a0fue, de esa forma, una fuerte devaluaci\u00f3n, liberaci\u00f3n de precios controlados con suba de tarifas, licuaci\u00f3n de stocks y un d\u00e9ficit cero inmediato, sostenimiento del cepo cambiario y administraci\u00f3n del pago de importaciones, emisi\u00f3n monetaria cero,\u00a0d\u00f3lar blend<\/em>\u00a0para que los d\u00f3lares paralelos tengan oferta y ancla cambiaria con un d\u00f3lar oficial que se actualiza sistem\u00e1ticamente m\u00e1s lento que la inflaci\u00f3n. Con ese esquema el Gobierno consigui\u00f3 acumular reservas e iniciar un camino de\u00a0baja de la inflaci\u00f3n<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Sobre mitad de a\u00f1o, una baja de la tasa de inter\u00e9s de referencia m\u00e1s r\u00e1pida de lo que esperaba el mercado y una ca\u00edda de reservas provoc\u00f3 un alza en los d\u00f3lares financieros y de la brecha que oblig\u00f3 al Poder Ejecutivo a\u00a0pasar de p\u00e1gina<\/strong>\u00a0e inaugurar una\u00a0segunda fase<\/strong>\u00a0del plan econ\u00f3mico, con un torniquete monetario m\u00e1s potente y una inyecci\u00f3n a\u00fan mayor de oferta al contado con liquidaci\u00f3n para aplacar la presi\u00f3n cambiaria.<\/p>\n\n\n\n Una medida fue clave para transitar los \u00faltimos meses: el blanqueo de capitales aprobado en la Ley de Bases actu\u00f3 como man\u00e1 para el plan econ\u00f3mico y agreg\u00f3 m\u00e1s de USD 20.000 millones al sistema financiero, lo que hizo crecer las reservas y el cr\u00e9dito en d\u00f3lares. La persistencia de un carry trade<\/em> atractivo sostiene el clima favorable en las pantallas financieras, acompa\u00f1ado de un riesgo pa\u00eds a la baja, bonos y acciones con muy marcadas recuperaciones desde el inicio del gobierno libertario, descomprimieron cualquier tensi\u00f3n en la parte final del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n El Gobierno comenz\u00f3 su mandato con una idea primigenia, que fue equilibrar las cuentas p\u00fablicas<\/strong> a manera de shock, sin ning\u00fan tipo de gradualismo. Un informe de Romano Group puso de manifiesto cu\u00e1l fue, a un a\u00f1o de gesti\u00f3n, la importancia de esa primera medida.<\/p>\n\n\n\n \u201cEl oficialismo logr\u00f3, a base de resultados, convencer al mercado que el super\u00e1vit fiscal era innegociable y uno de sus pilares de su programa econ\u00f3mico. Recordemos que 2023 culmin\u00f3 con un d\u00e9ficit primario de 2,6% del PIB. Ello significa que la gesti\u00f3n revirti\u00f3 5 puntos de resultado fiscal<\/strong>, algo que no se presentaba desde hace m\u00e1s de 40 a\u00f1os\u201d, plantearon.<\/p>\n\n\n\n Puesto en otros n\u00fameros, en los primeros diez meses de mandato -\u00faltimo dato disponible- el super\u00e1vit primario acumulado supera los 13,4 billones de pesos, y al suma en la cuenta los intereses de deuda, ese n\u00famero sigue siendo superavitario hasta los 3,8 billones. Casi mitad del ajuste fiscal estuvo sostenida en el recorte a jubilaciones y pensiones (24,2% del total) y en obra p\u00fablica (23,6%), de acuerdo a datos del Centro de Econom\u00eda Pol\u00edtica Argentina (CEPA)<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Tras la devaluaci\u00f3n inicial, el ancla cambiaria fue inflexible y el Banco Central permiti\u00f3 una actualizaci\u00f3n mensual de 2%, de manera sistem\u00e1tica por debajo de la inflaci\u00f3n, lo que provoc\u00f3 un paulatino atraso cambiario<\/strong>. Es una noci\u00f3n discutida por el Gobierno al considerar que la econom\u00eda a la que apunta La Libertad Avanza implica la convivencia con un tipo de cambio hist\u00f3ricamente bajo. Sectores productivos como la industria se preguntan si ese modelo tendr\u00e1 consecuencias negativas y por eso piden que el Gobierno acelere en la baja de impuestos.<\/p>\n\n\n\n De acuerdo a estimaciones de la consultora LCG, la \u00faltima foto muestra que \u201cen t\u00e9rminos de la metodolog\u00eda del Fondo Monetario Internacional, las reservas netas se ubicaron en USD -5.159 millones, acumulando un incremento de USD 6.000 millones respecto a diciembre pasado, lejos de la meta comprometida con el FMI para este a\u00f1o (USD 9.700 millones prevista para fines de diciembre)\u201d, consideraron.<\/p>\n\n\n\n El equipo econ\u00f3mico decidi\u00f3 reservarse cualquier tipo de gradualismo para el cepo cambiario<\/strong>. As\u00ed, prefiri\u00f3 establecer primero un esquema de administraci\u00f3n de pago de importaciones luego de eliminar la discrecionalidad de las SIRAs, y eliminar controles paulatinamente. De todas formas, quedan fuertes restricciones, entre ellas la prohibici\u00f3n para las empresas para operar con d\u00f3lar oficial y paralelos -solo puede escoger uno de los dos mercados-, el giro de dividendos y el atesoramiento limitado para personas y compa\u00f1\u00edas.<\/p>\n\n\n\n La Casa Rosada busc\u00f3, desde el inicio del mandato, privilegiar la baja de la inflaci\u00f3n<\/strong> para poder mostrar un resultado concreto de gesti\u00f3n y subsumi\u00f3 todos las decisiones de la pol\u00edtica econom\u00eda en funci\u00f3n de esa meta.<\/p>\n\n\n\n El primer a\u00f1o de mandato terminar\u00e1 con una ca\u00edda marcada en el ritmo de inflaci\u00f3n. El IPC, que tras la devaluaci\u00f3n de diciembre escal\u00f3 a 25% mensual, cay\u00f3 hasta un nivel por debajo del 3% en octubre y, avizora el mercado, continuar\u00e1 con esa tendencia en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n \u201cLa ca\u00edda en el dato mensual del IPC por debajo del 3% se dio en simult\u00e1neo a un cambio abrupto en los precios relativos: en promedio las tarifas subieron 70 puntos porcentuales por encima de la inflaci\u00f3n<\/strong>, los precios de los transables (fundamentalmente bienes) subieron casi 20 puntos por debajo y los no transables (fundamentalmente servicios asociados a la din\u00e1mica de los ingresos) lo hicieron 10 puntos por debajo adicional al deterioro que ya tra\u00edan\u201d, asever\u00f3 un informe de EcoGo.<\/p>\n\n\n\n Respecto a la marcha de la actividad<\/strong>, el tercer trimestre del a\u00f1o comenz\u00f3 con menos impulso en comparaci\u00f3n con el que parec\u00eda reflejar el segundo trimestre. \u201cLuego de dos meses de crecimiento de actividad econ\u00f3mica (+2,7% y +0,9% en julio y agosto, respectivamente), septiembre volvi\u00f3 a mostrar un valor negativo (-0,3%) y contin\u00faan las dudas respecto de si es factible que la recuperaci\u00f3n se consolide cada vez con mayor vigor, y no tan selectiva en cuanto a sectores beneficiados\u201d, indic\u00f3 un informe de LCG.<\/p>\n\n\n\n \u201cOctubre y noviembre muestran varios indicadores de consumo y actividad con valores positivos, pero no tan concluyentes. Es evidente que cierta recuperaci\u00f3n del salario real y el mayor cr\u00e9dito est\u00e1n permitiendo un dinamismo algo m\u00e1s vigoroso, pero por ahora resulta insuficiente para que mejoren sustancialmente las expectativas de mayores ventas y m\u00e1rgenes futuros\u201d, consideraron.<\/p>\n\n\n\n El segundo a\u00f1o de desarrollo del plan econ\u00f3mico estar\u00e1 marcado por una serie de interrogantes que se abren tras el ensayo de estabilizaci\u00f3n que hizo, por el momento exitosamente, el Gobierno de Milei. En ese sentido, planteos como cu\u00e1l es la sostenibilidad del tipo de cambio real, c\u00f3mo recuperar\u00e1 reservas para salir del terreno negativo, qu\u00e9 consecuencias tendr\u00e1 la apertura importadora en el tejido productivo, si los salarios y la actividad pueden recuperarse con mayor vigor, si comenzar\u00e1 la prometida baja de impuestos -adem\u00e1s del impuesto PAIS que vence a fin de a\u00f1o- y cu\u00e1l es el timing que elegir\u00e1 el Poder Ejecutivo para salir del cepo.<\/p>\n\n\n\n La fase inicial del plan econ\u00f3mico se centr\u00f3 en la urgencia de estabilizar la econom\u00eda y reducir la inflaci\u00f3n de manera inmediata. Las acciones futuras y el panorama productivo que busca establecer el modelo libertario plantean grandes inc\u00f3gnitas para el pr\u00f3ximo a\u00f1o. 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